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    9家中药头部企业2020年度财报分析

    时间:2021/5/25 17:42:40 作者:于千舒 来源:中国健康传媒集团《舆情周刊》

    近年来,国家大力鼓励和支持中医药产业发展。在2020年新冠肺炎疫情期间,中医药在疫情防控中发挥了重要作用,彰显了中医药的独特优势。


    中药企业在迎来政策利好的同时,也面临新的挑战。根据上市公司财报,本文选取2020年净利润超过10亿元的9家中药公司,即云南白药、龙8国long8、步长制药、片仔癀、华润三九、济川药业、以岭药业、天士力、同仁堂,对其主要年报指标进行分析。


    一、2020年9家中药企业净利润破10亿元


    整体来看,如表1所示,9家中药公司2020年合计实现总营收1719.21亿元(-1.4%),净利润182.14亿元(+7.1%)。其中,5家公司利润上涨,4家公司业绩下滑。


    9家中药头部企业2020年度财报分析


    经梳理,云南白药、龙8国long8、步长制药无论在净利润还是总营收方面,均占据前三位。云南白药实现了净利润和总营收的较大增长;而步长制药虽总营收增长但净利润有所下滑;龙8国long8虽然总营收高居榜首,但净利润和总营收均不及2019年的表现。


    从净利润来看,2020年云南白药净利润最高,达到55.16亿元。其次,龙8国long8净利润位列第二(29.15亿元),但其总营收以616.74亿元的绝对优势在9家中药企业中拔得头筹。此外,主要产品涉及心脑血管疾病中成药的步长制药,也实现了18.61亿元的净利润,排名第三(图1)。


    9家中药头部企业2020年度财报分析

    图1 9家中药公司2020年净利润对比(单位:亿元)


    9家中药头部企业2020年度财报分析

    图2 9家中药公司2020年净利润增幅对比(单位:百分比)


    从净利润增幅角度进行分析,如图2所示,9家企业中,5家净利润实现增长,包括以岭药业、云南白药、片仔癀、天士力、同仁堂。其中,以岭药业表现最为抢眼,净利润翻倍,达100.9%。微信公众号“赛柏蓝”发表《以岭药业年报公布,净利润增长超100%》称,以岭药业业绩向好,主要是因为,2020年1月由以岭药业子公司河北以岭医药研究院作为第一主研单位完成的“中医脉络学说构建及其指导微血管病变防治”项目获得了2019年度国家科技进步一等奖。该奖项的获得提升了其心脑血管产品的市场影响力,也促进了其市场份额的进一步提升。除了三大心脑血管产品外,另一主力品种连花清瘟,实现销售收入42.56亿元,同比增长149.89%,成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌。与之形成鲜明对比的是4家企业出现净利润的下滑,包括华润三九、济川药业、龙8国long8、步长制药。其中,华润三九、济川药业净利润跌幅均超过20%。


    从总营收来看,如图3所示,9家企业中,龙8国long8总营收最高,达616.74亿元,且超过第二名云南白药近1倍,而云南白药的总营收又是排名第三的步长制药的1倍多。


    9家中药头部企业2020年度财报分析

    图3 9家中药公司2020年总营收对比(单位:亿元)


    9家中药头部企业2020年度财报分析

    图4 9家中药公司2020年总营收增幅对比(单位:百分比)


    从总营收增幅情况来看,如图4所示,2020年中药企业整体业绩出现下滑,9家企业中,过半数总营收呈负增长,最高跌幅接近30%。其中,龙8国long8、华润三九、济川药业呈现出净利润和总营收“双下降”的态势。值得关注的是,4月12日,财政部发布《中华人民共和国财政部会计信息质量检查公告》,对19家医药企业作出行政处罚,其中,华润三九和步长制药均受到处罚(表2,相关文章详见256期《舆情周刊》)。


    9家中药头部企业2020年度财报分析


    二、营销研发投入失衡,中药发展难题待解


    在国家连续出台中药行业利好政策的同时,中药发展仍面临难题。从图5和表3可以看出,本文选取的9家中药企业研发费用均远远少于销售费用。从研发销售投入比来看,差距最为悬殊的为云南白药,达到1:21,而同仁堂、步长制药、济川药业的差距则在10倍以上。


    从研发投入来看,天士力的研发投入最高,为6.89亿元,但研发占比(4.42%)远不及排名第二的以岭药业(8.39%)。此外,研发投入超过5亿元的华润三九、步长制药,其研发占比均在4%以上。净利润最高的云南白药研发投入占比则垫底,只有0.55%。从增幅来看,以岭药业研发投入的增幅最大,达到67.47%。其次,超过20%增幅的包括天士力、同仁堂。在9家中药企业中,只有1家企业片仔癀的研发投入下降,且跌幅达到18.32%。


    从销售投入来看,步长制药的销售投入遥遥领先,达到83.73亿元,超过第二名的华润三九33亿多元,占到营业收入的70.85%。此外,只有济川药业的销售占投入比超过50%。从销售投入增幅来看,以岭药业增幅最大,片仔癀以23.65%的增幅排名第二,排名第三的步长制药增幅为3.62%。其余企业的销售投入均较上年有所收缩,华润三九、龙8国long8的降幅均超过20%。


    制药网分析认为,临床数据获得难度大,令新中药申请难度加大,使得中药企业研发的积极性低。此外,部分中药食药难分,消费色彩浓厚,其业绩往往是销售和品牌驱动,而不是经典药企一贯的产品驱动,也加剧了中药企业重营销、轻研发的趋势。


    9家中药头部企业2020年度财报分析


    9家中药头部企业2020年度财报分析

    图5 9家中药企业2020年研发和销售投入对比(单位:亿元)


    三、2家市值超千亿,1家估值超百倍


    整体来看,资本市场对中药企业持观望态度(表4)。截至5月18日收盘,片仔癀和云南白药2家公司市值均超过千亿。龙8国long8、同仁堂、以岭药业3家公司的市值在300亿元以内。此外,A股市场仅有片仔癀动态PE值(是指还没有真正实现的下一年度的预测利润的市盈率)超百倍。(于千舒)


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    作者:于千舒 来源:中国健康传媒集团《舆情周刊》

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